El panorama económico global y las inquietudes sobre la situación financiera de la Argentina están generando turbulencias en los mercados, afectando especialmente a los bonos argentinos, e impactando directamente sobre el nivel del Riesgo País, el que se mantiene cerca de los 1.600 puntos.
Este indicador es clave ya que determina el grado en el que nuestro país puede o no tener acceso al mercado internacional de crédito y, en consecuencia, mide la posibilidad de obtener financiamiento para cubrir el cronograma de desembolsos en concepto de capital e intereses de deuda.
Este último viernes, los títulos nominados en dólares experimentaron una nueva caída, reflejando la creciente preocupación de los inversores sobre la estabilidad económica del país y su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.
Contexto internacional adverso
A la situación nacional se suma ahora que el mercado global se encuentra en un momento de incertidumbre, con varios factores contribuyendo a la volatilidad:
– Desaceleración en Estados Unidos: Los datos de empleo en Estados Unidos conocidos han mostrado una considerable desaceleración lo que ha generado preocupaciones sobre la salud de la mayor economía del mundo. El temor a que una caída en la actividad económica de la potencia americana suscita temores acerca de un proceso recesivo de alcance global.
– Mercados asiáticos en rojo: Los principales índices bursátiles de Asia cerraron el viernes a la baja, impactando negativamente en los activos de mercados emergentes, incluidos los argentinos.
– Política monetaria japonesa: Japón aumentó sus tasas de interés al 0,25%, provocando una caída cercana al 6% en el índice Nikkei.
– Devaluación de monedas regionales: Países como Brasil y México han visto sus monedas debilitarse frente al dólar, lo que aumenta la presión sobre el ritmo de devaluación oficial (Crawling Peg del 2%) de nuestro país.
Dinámica de las reservas del BCRA
La atención del mercado se centra además en la evolución de las reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA). La política de intervención cambiaria llevada a cabo por la entidad ha puesto el foco en bonos como el AL30 y el GD30, ampliamente utilizados para operar en el mercado financiero. La política de “emisión cero” anunciada como parte sustancial de la “Fase 2” requiere que el Central utilice reservas para vender en el mercado y esterilizar pesos. Esto, sumado al pago de obligaciones internacionales, y a un bajo nivel de liquidación agropecuaria, inciden en que la acumulación de reservas se vea severamente complicada.
Caída de los bonos argentinos
Estas caídas reflejan la creciente inquietud de los inversores sobre la capacidad de Argentina para cumplir con sus obligaciones financieras y la sostenibilidad de su política económica actual.
Desafíos regionales y política monetaria
Thomas Haugaard, Portfolio Manager de Janus Henderson, advierte que «la política monetaria de la región seguirá viéndose limitada por la prolongación de la inflación y una probable campaña de relajación monetaria poco profunda por parte de la Reserva Federal». Además, señala que en algunos países persistirán las preocupaciones fiscales debido a los elevados costes de financiación que se traducen en déficits fiscales globales considerables.
Escenarios y estrategias del gobierno argentino
En medio de este panorama complejo, el gobierno argentino se enfrenta a diversos escenarios y desafíos:
– Salida del cepo cambiario: Avanzar en este camino es esencial para que se inicie un proceso de reactivación productiva e ingreso de capitales sostenible.
– Equilibrio fiscal: Se considera crucial mantener el equilibrio fiscal llevando el mismo a un nivel de “calidad” que asegure su sostenibilidad en el mediano plazo.
– Reducción del impuesto PAIS: La promesa de reducir este distorsivo impuesto genera expectativas y preocupaciones en el mercado, ya que está representando un porcentaje muy importante de la recaudación tributaria mensual pero sus efectos sobre la actividad económica son muy negativos.
– Debate sobre la dolarización endógena: Las declaraciones de Joaquín Cottani, ex colaborador del ministro Luis Caputo, han generado debate sobre el enfoque adecuado para la economía argentina. Cottani argumenta a favor de la competencia de monedas en lugar de la dolarización endógena, cuestionando la política oficial anunciada en la materia.
– Anuncios recientes y REPO: El anuncio de un REPO (préstamo con garantía de bonos soberanos) ha sido recibido con cautela por el mercado, con algunos analistas advirtiendo sobre los riesgos potenciales de esta estrategia. Asimismo, en primera instancia, no queda claro el monto de garantías que nuestro país podría presentar para acceder a financiamiento mediante este instrumento crediticio.
– Negociaciones con organismos internacionales: El mercado está viendo con atención la evolución de la negociación con organismos como el BID, el Banco Mundial y la CAF para fortalecer la confianza de los inversores.
– Inflación y ajuste de precios relativos: Aunque se espera una desaceleración de la inflación en los próximos meses, continuando la tendencia, persisten preocupaciones sobre el ajuste pendiente de precios relativos y el “piso inflacionario” que marcará el límite del esfuerzo oficial en ausencia de avances importantes en materia de reformas estructurales.
– Blanqueo y moratoria: La posibilidad de conseguir dólares por estas dos vías es una de las esperanzas del Gobierno. Sin embargo, el mercado aún no tiene en claro los niveles de adhesión a la moratoria e interés en el blanqueo.
Perspectivas y desafíos futuros
La economía, en los próximos meses, transitará en el marco de tres escenarios alternativos, los que marcarán el ritmo de evolución de las principales variables macroeconómicas.
– Escenario positivo: El Gobierno logra convencer al mercado de que su política cambiaria es consistente con el equilibrio fiscal y la acumulación de reservas.
– Escenario negativo: El mercado percibe que la trayectoria actual del tipo de cambio es incompatible con los objetivos económicos, pero el gobierno insiste en mantener su política.
– Escenario intermedio: El Gobierno ajusta su política cambiaria en respuesta a las percepciones del mercado.
Se advierte que, como es común en los planes de estabilización, el precio a pagar por la credibilidad podría ser una recesión más prolongada y profunda de lo necesario.
Conclusión y perspectivas
La situación económica argentina se encuentra en un momento crucial, con múltiples factores internos y externos influyendo en su trayectoria. La caída de los bonos refleja las preocupaciones del mercado sobre la estabilidad económica del país y su capacidad para navegar los desafíos actuales.
El Gobierno se enfrenta a la tarea de equilibrar la necesidad de reformas estructurales con la gestión de las expectativas del mercado y las presiones sociales. La forma en que se aborden cuestiones clave como la salida del cepo cambiario, el mantenimiento del equilibrio fiscal y las negociaciones con organismos internacionales será determinante para el futuro económico del país.
Mientras tanto, los inversores y analistas seguirán de cerca la evolución de las reservas del BCRA, la implementación de medidas como el blanqueo y la moratoria, y la capacidad del Gobierno para mantener la confianza del mercado en medio de un contexto global desafiante.
En última instancia, la recuperación económica de Argentina dependerá de la capacidad del Gobierno para implementar políticas coherentes y sostenibles que aborden los desequilibrios estructurales y generen confianza tanto en los mercados internacionales como en la población local. El camino hacia la estabilidad económica promete ser complejo, pero las decisiones tomadas en los próximos meses serán cruciales para determinar la trayectoria futura del país.
(*) Economista.
